ヘッジファンドとCTA (マネージドフューチャーズ)との違いとは

ここ数年、世界的にインフレ圧力が強まり、主要国では利上げが相次ぐなど、金融市場を取り巻く環境は大きく変化しています。また、地政学リスクの高まりや不確実な経済見通しによって市場のボラティリティが増大し、リスク分散を重視した運用戦略がいっそう注目されるようになりました。こうした背景を受けて、CTA（Commodity Trading Advisor）やヘッジファンドといったオルタナティブ投資への資金流入が進んでおり、AIやビッグデータといった先端技術を活用するファンドが増加しているのも大きな特徴です。本記事では、最新の市場トレンドを踏まえつつ、CTAとヘッジファンドの基本的な概要と相違点を改めて整理していきます。

CTAの存在感は運用のシステム化とともに高まっており、下記のような記事でもたびたび取り上げられるようになってきています。

トレンドフォロー戦略で最大70％リターン、ＡＱＲのクオンツファンド
クオンツ戦略の成績、2000年以降で最高に

この記事では、CTAとヘッジファンドの基本的な概要を説明し、その後のセクションでそれぞれの詳細や違いについて深掘りしていきます。正確な知識を持つことで、投資家はより明確な投資判断を下すことが可能となります。

CTA (マネージドフューチャーズ) の概要

CTA(マネージドフューチャーズ) とは何か?

CTA（Commodity Trading Advisor）は、商品投資顧問と呼ばれる投資のプロフェッショナルです。ヘッジファンドの一種として、顧客から預かった資金を様々な金融商品で運用します。CTAは商品先物市場をはじめ、株式、為替、指数先物、オプション、債券など、幅広い金融商品に投資を行っています。これらの多様な投資対象を組み合わせることで、リスク分散と収益機会の最大化を図っています。

CTAの主な役割は、投資家への市場動向や投資戦略についての助言提供です。個人投資家や機関投資家に対して専門的な見地からアドバイスを行い、必要に応じて顧客に代わって実際の取引も行います。

CTAは2008年のリーマンショック時に注目を集めました。多くの投資ファンドが大きな損失を被る中、CTAは利益を出すことができたのです。この実績により、市場の混乱時にも強い投資戦略として評価されています。現在、CTAはその運用規模の大きさから金融市場に大きな影響力を持つ存在となっています。多様な投資戦略と専門的な知見を活かし、投資家に新たな投資機会を提供し続けています。

CTAの主な投資戦略

トレンドフォロー戦略
市場の値動きの流れに沿って投資を行います。例えば、株価が上昇傾向にあれば買い、下降傾向にあれば売りのポジションを取ります。市場の動きを追随するため、比較的リスクの低い手法として知られています。

カウンタートレンド戦略
市場の一時的な反転を予測して取引を行います。例えば、急激な値上がりの後の反落や、急落後の反発を狙って投資を行います。

スプレッド取引
関連する2つの商品の価格差を利用して取引を行います。たとえば、期近と期先の先物価格の差を利用した取引などが該当します。

高頻度取引（HFT）
コンピューターを使って、1秒間に何百回もの取引を行う手法です。市場の微細な変動を捉えて、素早く取引することが特徴です。

金融工学による戦略
統計的な分析を用いて、市場の特徴的な値動きやパターンを見つけ出し、それを基に取引を行います。数学的な手法を活用した、専門性の高い戦略です。

これらの戦略は、市場の状況に応じて使い分けられ、また組み合わせて使用されることも多くあります。

CTA(マネージドフューチャーズ) の投資先とは？

CTA(マネージドフューチャーズ) は主に商品先物や外国為替といった金融商品を投資先としています。これには、農産物、エネルギー、金属、株価指数、債券など多岐にわたる商品が含まれます。また、多くのCTAはグローバルに活動しており、様々な国や地域の市場で取引を行うことが特徴です。投資対象が先物のため、流動性と透明性が高いのが特徴です。

ヘッジファンドの概要

ヘッジファンドとは何か?

ヘッジファンドは、異なる投資戦略を採用して、高いリターンを目指すプライベートな投資ファンドを指します。その名前が示すように、リスクを「ヘッジ」することがもともとの目的でしたが、現在では多様な戦略を使用して、市場平均を上回るリターンを追求することが一般的です。特に通常のアクティブファンドとの違いとしてどんな市場環境でもリターンを目指す絶対収益目標を設定していることがあげられます。

ヘッジファンドの主な投資戦略

ヘッジファンドは、多岐にわたる投資戦略を採用することができますが、以下はその中でも特に一般的な戦略の一部です：

1. ロング/ショート戦略：特定の資産に対して買いポジション（ロング）と売りポジション（ショート）を同時に持つことで、市場の変動からの影響を低減させる戦略。市場のリスクをコントロールすることを目的に空売りは、インデックスや先物インデックスを売る場合と、下がりそうな個別の銘柄を積極的に空売りするダブルアルファ戦略などが存在します。
2. イベントドリブン戦略：特定のイベント（企業の合併や買収、再編など）が資産の価格に与える影響を予測して取引を行う戦略。破綻債券に投資して企業再生をおこなったり、特許などの裁判の結果を予想してポジションを構築することもあります。
3. マクロ戦略：国際的な経済の動向や金融政策などのマクロ経済的要因をもとに投資判断を行う戦略。比較的流動性が高い先物を中心に、レバレッジを使いながらトップダウンでポジションを作成していくことが多いです。
4. マルチストラテジー戦略：複数のヘッジファンドの戦略を組み合わせたヘッジファンド戦略。例えば債券レラティブバリュー戦略をやっているファンドが、コンバーティブルアービトラージ戦略やリスクアービトラージ戦略などより幅広いレラティブバリュー戦略（裁定取引戦略）に拡大していく場合や、ほかの運用会社を買収して、戦略を拡大する場合がある。

ヘッジファンドが対象とする投資先

ヘッジファンドは、株式、債券、先物契約、外国為替、不動産など、多岐にわたる資産クラスに投資することができます。多くのヘッジファンドは、様々な市場や資産クラスにまたがるポートフォリオを組成し、その多様性によってリスクを分散させることを目指しています。投資対象の中には、未上場企業株や、再保険、裁判など流動性の低い投資対象や、売りと買いをペアトレードするためポジションの解消に時間がかかるリラティブバリュー戦略やマーケットニュートラル戦略など、透明性や流動性の低い戦略があるのも特徴です。

CTAとヘッジファンドの主な違い

ヘッジファンドとCTAは基本的な運用目標が絶対リターン目標であり似た点が多くあります。しかしCTAにおいてはヘッジファンドでよく上げられるデメリットである、流動性や透明性の低さが当てはまらず、異なる投資対象と分類されることもあります。

1. 投資戦略の違い

• CTA：CTAは主に商品先物や外国為替を対象とした投資戦略を持っており、市場のトレンドを追いかけるトレンドフォロー戦略や、関連する商品の価格差を利用するスプレッド取引などが一般的です。流動性が高く、過去のデータを取得しやすいため、システマティックな分析が進んでおり、クオンツ系のヘッジファンドの多くはCTAまたはCTA出身のファンドが多いといわれています。
• ヘッジファンド：ヘッジファンドは多様な投資戦略を採用することができ、株式、債券、不動産など多岐にわたる資産クラスに投資することが特徴です。市場の変動からの影響を低減するロング/ショート戦略や、特定のイベントの影響を予測するイベントドリブン戦略などがあります。ヘッジファンドは買いポジションと売りポジションで市場リスクをコントロ―する方法が発祥ですが、近年はオルタナティブ資産を組み入れることで、戦略レベルだけでなく資産レベルでも分散を進めています。

3. リスクとリターンの特性

• CTA：CTAは商品先物や外国為替といった高いボラティリティを持つ市場を対象としているため、リスクとリターンの変動が大きいことが特徴です。また正の歪度を持っており、ポジティブなリスクが高いことがあり、シャープレシオより下方偏差を図るソルティノレシオで測るのが適切と説明するファンドもあります。
• ヘッジファンド：ヘッジファンドは多様な投資戦略や資産クラスを組み合わせることで、リスクを分散させる一方で、市場平均を上回るリターンを追求することを目的としています。ヘッジファンドインデックスは債券よりリスクが高く、株式市場よりリスクが低いですが、戦略によってはハイリスクのものも存在します。

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CTAとヘッジファンドの共通点

実はCTAとヘッジファンドは共通点が多いため、CTAをヘッジファンドの一部として取り上げられることも多いです。

1. 代替投資としての位置付け：CTAとヘッジファンドはいずれも伝統的な株式や債券といった投資方法とは異なる、代替投資としての位置付けを持っています。
2. 絶対収益目標：上げ相場でも下げ相場でもリターンを目指す、絶対収益目標が一般的です。
3. 専門的な知識・技術の活用：両者ともに、金融市場に関する専門的な知識や技術を活用して投資活動を行います。そのため、運用者は高い専門性を持っていることが求められます。
4. 高い分散投資効果：一般的な株式や債券投資との高い分散投資効果が期待されます。

これらの共通点を理解することで、CTAとヘッジファンドが金融市場においてどのような役割や特性を持っているのか、より深く把握することができます。

CTAとヘッジファンドのメリットとデメリット

1. CTAのメリット

• 多様な市場へのアクセス：商品先物や外国為替といった多岐にわたる市場への投資が可能で、投資先の選択肢が広がります。
• 高い透明性：取引内容や戦略が明確であり、投資家はリスクやリターンの動向を追跡しやすいです。
• 短期的なリターンの追求：市場の短期的な動向を基にした戦略を採用することが多いため、短期間での高いリターンを目指すことができます。

2. CTAのデメリット

• 高いボラティリティ：商品先物や外国為替市場のボラティリティが高いため、リスクもそれに伴って高まります。
• 専門的な知識が必要：運用戦略について専門的な知識が必要となります。

3. ヘッジファンドのメリット

• 多様な投資戦略：様々な投資戦略を組み合わせることで、リスクを分散させつつ、高いリターンを追求することが可能です。
• 専門家による運用：ヘッジファンドの運用は、金融市場の専門家によって行われるため、専門的な知識や技術を活かした投資が期待できます。
• リスク管理の徹底：多様な戦略やヘッジ手法を用いることで、リスクを効果的に管理することが可能です。

4. ヘッジファンドのデメリット

• 高い運用費用：専門家による運用や高度な戦略の採用に伴い、運用費用が高くなることがあります。
• 資金の流動性の制限：ロックアップ期間など、資金の引き出しに一定の制限がある場合が多いです。
• 情報開示の限定：プライベートなファンドであるため、情報開示が制限されることがあります。

CTA・ヘッジファンドを取り巻く新しいトレンド

CTAやヘッジファンドの世界では、以下のような新しいトレンドが注目を集めています。

AI・ビッグデータの活用
最新のテクノロジーを活用した運用が広がっています。機械学習やビッグデータ解析により、市場の小さな変化や特殊な動きを素早く見つけることができるようになりました。これにより、投資判断の精度と速度が大きく向上しています。

投資対象と戦略の多様化
CTAは従来の商品先物だけでなく、為替や株式、債券、さらには暗号資産など、投資対象を広げています。また、複数の投資戦略を組み合わせることで、市場環境の変化に柔軟に対応できるようになっています。

暗号資産市場への参入
ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産の取引市場が整備されてきたことで、CTAやヘッジファンドもこの分野に参入し始めています。価格変動が大きい特徴を活かした新しい投資機会として注目されています。

規制とコンプライアンスの強化
米国や欧州の規制当局により、CTAやヘッジファンドへの監督が強化されています。これにより運用機関の負担は増えますが、投資家からの信頼性が高まり、より多くの資金が市場に流入する効果も期待されています。

機関投資家の参入拡大
以前は富裕層が中心だった投資分野ですが、最近では年金基金や保険会社なども参入しています。株式や債券とは異なる値動きを示すため、分散投資の手段として注目を集めています。

これらの変化は、投資家に新たな投資機会を提供するとともに、変化の激しい市場環境への対応力を高めることにもつながっています。

最新のCTAやヘッジファンドの運用成績

CTAやヘッジファンドのパフォーマンスは、近年のインフレ局面や大幅な利上げといった明確な相場トレンドが生じた環境下で注目度が一段と高まりました。2022年から2023年にかけては、世界的なインフレ圧力や地政学リスクの影響で商品先物や為替市場などのボラティリティが急上昇し、トレンドフォロー戦略を採用するCTAは好成績を上げたケースが多いと報告されています。一方で、レンジ相場や急激なトレンド転換が起こる局面では損失が拡大する可能性も高く、投資タイミングや運用手法次第でパフォーマンスに大きな差が出る点がCTA特有の特徴といえます。

ヘッジファンド全体を見ても、株式市場の乱高下や金利上昇の影響を相対的に回避できるマルチストラテジー型のファンドに資金流入が集まっており、運用資産をさらに拡大する動きが続いています。特に、マクロ戦略やクオンツ戦略を取り入れているファンドは、景気サイクルや政策金利の変化にあわせてポジションを柔軟に調整することで、安定したリターンの確保を図っているケースが多いようです。逆に、暗号資産などボラティリティの高い分野に特化した一部のファンドでは、相場急落時にパフォーマンスが急低下するなど、セクター間で明暗が分かれる動きも見られます。

資金面では、年金基金や保険会社といった機関投資家が代替投資の一環としてCTAやヘッジファンドの組み入れを増やしており、オルタナティブ投資全体にわたって資金が流れ込みやすい環境が続いているのが現状です。これは、伝統的な株式・債券だけではリスク分散やリターン追求が難しくなっているなか、相関の低い戦略をポートフォリオに取り入れたいという要望が高まっているためといえるでしょう。投資家としては、こうした資金フローやパフォーマンス動向を踏まえ、自身のリスク許容度や投資目的にあった戦略を見極めることが重要になっています。

まとめ

CTAとヘッジファンドは、金融市場における注目すべき投資方法の二つです。それぞれが持つ独自の特徴や投資戦略、メリットやデメリットを理解することで、投資家は自身の投資目的やリスク許容度に合わせた選択をすることができます。

CTAは、商品先物や外国為替市場を中心に活動し、市場の動向やトレンドを基にした投資戦略を採用することが特徴です。一方、ヘッジファンドは、多様な資産クラスや投資戦略にまたがる運用を行うことで、リスクの分散と高いリターンの追求を目指します。